Por qué la economía de Biden podría ser un revival de la economía de Obama



Por la forma en que las cosas se están perfilando, la economía de Biden parece probable que muestre extrañas similitudes con la economía de Obama de 2011-16.

Joe Biden asumirá en enero en medio de una economía que probablemente se recupere lentamente del colapso.

El Senado probablemente estará en manos de los republicanos – un partido de la oposición tal vez dispuesto a hacer lo suficiente para tratar de evitar un daño pronunciado a la economía y los mercados, pero no dispuesto a adoptar el tipo de programa de gasto multimillonario que podría generar un auge de Biden.

El presidente Barack Obama con los líderes del Congreso y el vicepresidente Joe Bidenen 2015. Foto Stephen Crowley/The New York Times.

Esta combinación significaría que la Reserva Federal se quedaría jugando el papel dominante en el intento de impulsar una recuperación económica, con los inconvenientes que ello conllevaría.

Mucho de ese pronóstico es incierto.

Todavía existe la posibilidad, si ambas elecciones de segunda vuelta en Georgia salen bien, de que los demócratas puedan ganar 50 escaños en el Senado, con Kamala Harris como vicepresidente para inclinar la balanza.

O esta versión de un Senado Republicano puede ser más receptivo que el de la época de Barack Obama para trabajar con Biden en su agenda económica.

(El líder de la mayoría del Senado, Mitch McConnell, indicó el miércoles su deseo de aprobar un nuevo proyecto de ley de estímulo antes de fin de año, aunque el viernes dijo que las cifras de buenos empleos significaban que el estímulo debería ser relativamente pequeño).

Y es posible que cuando la crisis del coronavirus disminuya, la economía vuelva a la salud por sí sola, particularmente si la administración Biden maneja la política de salud pública de manera efectiva.

Pero la reacción a la elección en los mercados financieros en los últimos días sugiere que algo como la recuperación de Obama es más probable: en resumen, un largo camino de vuelta a la salud.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron bruscamente el miércoles, lo que sugiere que los inversores esperan menos estímulo fiscal, un crecimiento más lento y una política monetaria más fácil por parte de la Reserva Federal de lo que se había previsto antes de las elecciones.

Y el mercado de valores se disparó el miércoles y el jueves, ya que los inversores valoraron tanto el dinero fácil de la Reserva Federal como una administración Biden que se verá limitada en su capacidad de aumentar los impuestos y ampliar la regulación de las empresas.

Por el contrario, en el período previo a las elecciones, los mercados se habían posicionado más para un mundo en el que una administración Biden llegara a la oficina con un Senado democrático y pudiera abrazar más plenamente el tipo de agenda de transformación que muchos en la izquierda preferirían.

“Toda la idea de la ola azul que habría venido con no sólo un estímulo muy generoso a corto plazo, sino también con reformas estructurales y grandes inversiones en infraestructura, parece estar fuera de discusión”, dijo Julia Coronado, presidenta de MacroPolicy Perspectives.

Durante la campaña, Biden habló de los esfuerzos de transformación para financiar la energía limpia y otras inversiones en infraestructura, que los analistas esperaban que implicaran el gasto de billones de dólares y la creación de millones de puestos de trabajo.

La experiencia de los últimos seis años de la presidencia de Obama se vislumbra como algo muy importante.

En ese lapso, los republicanos controlaron por lo menos una cámara del Congreso y bloquearon toda política fiscal en gran escala, e insistieron en los recortes de gastos en respuesta a los altos déficits.

Los acuerdos legislativos se hicieron al margen, si es que se hicieron. Fue la Reserva Federal la que jugó el papel dominante en el intento de impulsar una recuperación económica, a través de la flexibilización cuantitativa y otras políticas no convencionales.

La última vez, la recuperación generada por esa combinación fue una larga marcha hacia la prosperidad.

En la última recesión, el Congreso aprobó un gran proyecto de ley de estímulo fiscal a principios de 2009 que ayudó a iniciar una expansión a mediados de 2009.

Cuando los republicanos tomaron el control de la Cámara de Representantes a principios de 2011, insistieron en un giro hacia la reducción del déficit, y la expansión continuó lentamente en los años siguientes, con la ayuda de las acciones de la Reserva Federal.

Desde el momento en que la expansión comenzó a mediados de 2009, tomó más de seis años para que la tasa de desempleo cayera al 5%, su nivel cuando comenzó la Gran Recesión.

Los programas de la Reserva Federal fueron efectivos para impulsar los mercados financieros, pero con beneficios menos claros para los estadounidenses comunes.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha sido muy claro en cuanto a los límites de las herramientas de la Reserva Federal, enfatizando que el banco central puede prestar dinero pero no puede gastarlo.

Ha pedido al Congreso que use su poder de la bolsa para inyectar dinero en la economía directamente.

“El resultado de todo esto es que la configuración del gobierno significa que se esperará que la Reserva Federal sea aún más estimulante de lo que podría haber sido de otra manera”, dijo Nathan Sheets, economista jefe de la Renta Fija del PGIM y ex funcionario de la Reserva Federal y del Departamento del Tesoro.

“Es probable que el impulso fiscal disminuya en relación con el escenario de la onda azul e incluso en relación con el escenario en el que Trump ganó y los demócratas ganaron el Senado”.

Una victoria de Biden debería asegurar la continuidad en la Reserva Federal, dijo Sheets, ya sea porque vuelve a nombrar a Powell para un segundo mandato de cuatro años cuando el actual expire a principios de 2022 o porque nombra a alguien con puntos de vista muy similares sobre la política monetaria y la credibilidad en Wall Street, como el gobernador de la Reserva Federal Lael Brainard o la ex presidenta Janet Yellen.

Hay formas en que la economía de Biden podría escapar del panorama económico de crecimiento lento, si el Senado está de acuerdo con suficientes fondos de rescate del coronavirus para prevenir los fracasos empresariales generalizados y los bruscos retrocesos de los gobiernos estatales y locales.

Los estrategas de Jefferies, por ejemplo, proyectan que podría estar en juego un estímulo “escaso” de 500.000 millones de dólares a 1 billón de dólares.

Entonces, una política de salud pública exitosa permite que la actividad económica vuelva rápidamente a los niveles pre-pandémicos.

“Si tuviéramos un trillón de dólares de estímulo, se podría tener una constelación decente de políticas si una administración entra y maneja bien el virus”, dijo Coronado.

“Necesitamos manejar el virus de manera eficiente, y si tenemos una buena respuesta federal al final del primer trimestre combinada con algún estímulo, se podría ver un impulso decente”.

La crisis financiera mundial de hace doce años fue causada por desequilibrios fundamentales en la economía que tardaron en repararse, mientras que la recesión del coronavirus fue causada por un choque sorpresivo – lo que plantea al menos la posibilidad de un retorno mucho más rápido a la normalidad.

Así que la mayor pregunta puede resultar ser esta: ¿Ha roto la pandemia algo fundamental en la economía? Si no es así, una rápida recuperación puede ser posible incluso sin un Congreso políticamente alineado.

Si es así, podría sentirse como el principio de los años 2010 de nuevo.

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