Los Bancos Centrales cruzan límites para ayudar a las economías



Por Jeanna Smialek y Jack Ewing

​ Mientras los bancos centrales mundiales corren para rescatar a sus economías de la devastación del coronavirus, están cruzando las líneas rojas y probando políticas que nunca antes habían intentado. Probablemente no han terminado todavía.

Enfrentados a una crisis sin precedentes, los bancos centrales han emprendido nuevos esfuerzos para mantener el flujo de crédito y preparar el terreno para un cambio económico. Debido a que entraron en la crisis con municiones limitadas para estimular el crecimiento, la experimentación puede resultar aún más crucial en los meses y años venideros a medida que el mundo se embarca en lo que podría ser un largo camino de regreso a la prosperidad.

En los Estados Unidos, la Reserva Federal está comprando deuda municipal y bonos corporativos y prestando a empresas de tamaño medio, adoptando medidas nunca antes probadas para mantener los mercados de crédito en funcionamiento. El Banco Central Europeo está aceptando bonos basura recientemente rebajados como garantía a cambio de préstamos baratos, y el Banco de la Reserva de Australia está comprando bonos gubernamentales para mantener la tasa de la deuda a tres años estable en un cuarto de punto porcentual.

Esos intentos, junto con otros en otros lugares, van más allá de lo que hicieron las autoridades monetarias incluso en los días más oscuros de la crisis financiera mundial de 2008.

La Reserva Federal “cruzó muchas líneas rojas que no se habían cruzado antes”, dijo Jerome H. Powell, su presidente, durante una reciente aparición en Internet. A pesar del riesgo, añadió, “esta es la situación en la que haces eso, y lo resuelves después”.

Los responsables políticos están haciendo nuevos esfuerzos en parte porque nunca había habido una conmoción económica como la causada por la pandemia, en la que el mundo cerró sus puertas simultáneamente. La economía de EE.UU. oficialmente se inclinó hacia la recesión en febrero informó la Oficina Nacional de Investigación Económica.

Los banqueros centrales entraron en la crisis con bajas tasas de interés, dejándoles menos espacio para alimentar el crecimiento usando sus herramientas de probada eficacia.

Sus esfuerzos se unieron a una ola de política fiscal – movimientos de los gobiernos electos con poderes fiscales y de gasto. Los Estados Unidos, Alemania, Francia y muchos otros países han vertido billones de dólares en sus economías a través de recortes de impuestos, créditos baratos y donaciones en efectivo. La política monetaria y la política fiscal pueden actuar como complementos durante una crisis para restaurar las economías.

Pero el apetito por una mayor acción fiscal se está erosionando en algunos lugares, entre ellos los Estados Unidos. Y la siguiente etapa -la recuperación- podría suponer una nueva prueba para los bancos centrales del mundo, obligándolos a ser más creativos al tratar de evitar que las réplicas de la pandemia dejen cicatrices permanentes en el potencial de crecimiento y evitar los descensos de precios que perjudican a la economía. La Reserva Federal y sus homólogos mundiales están pasando del modo de lucha contra la crisis, cuando trabajaban para mantener abiertos los mercados de crédito, a un período en el que deben impulsar los préstamos y el gasto para que las economías se vuelvan a mover.

Históricamente, los bancos centrales han recortado los tipos de interés para levantar la economía durante y después de las crisis, pero los préstamos eran tan baratos al entrar en esta fase descendente que tienen que recurrir a enfoques no convencionales. Algunos ya están experimentando con nuevas ideas para estimular la demanda -el Banco del Japón ha intensificado sus esfuerzos para estabilizar los mercados mediante la compra de acciones de fondos, y el Banco Central Europeo tiene en marcha un plan de compra de bonos relacionados con la pandemia-, mientras que otros probablemente se pondrán creativos en breve.

“Será una preocupación potencial a medida que la economía se recupere, si ese cambio de rumbo no es el ideal”, dijo Donald Kohn, ex vicepresidente de la Reserva Federal que ahora trabaja en la Institución Brookings. “Los bancos centrales tendrán que trabajar duro para dar el empujón extra, el cierre extra que querrían lograr.” En su reunión del jueves, el Banco Central Europeo dijo que casi duplicaría un programa de emisión de dinero de facto a 1,35 billones de euros, o 1,5 billones de dólares, para asegurar un flujo constante de crédito barato a los consumidores y empresas de la zona euro. El banco ya estaba permitiendo que los bancos comerciales pidieran prestado dinero a un tipo de interés negativo del 1% si prestaban los fondos a los clientes. En efecto, el banco central está pagando a los bancos comerciales para que den préstamos.

Se espera que la Reserva Federal, que se reúne en Washington esta semana, utilice la llamada “orientación hacia el futuro” – una promesa de dejar los tipos de interés cerca del fondo durante un tiempo prolongado – para gestionar las expectativas de los tipos de interés de los inversores y estimular la economía. La mayoría de los economistas esperan que continúe comprando bonos, empujando su balance a tamaños nunca antes vistos, y algunos piensan que podría eventualmente tratar de limitar explícitamente las tasas de mercado de la deuda pública a largo plazo.

Algunos analistas advierten que existe el peligro de que los bancos centrales y los funcionarios electos se excedan en su apuro por apuntalar sus economías. Según esa lógica, están inundando el mundo con dinero en efectivo al mismo tiempo que los restaurantes, las aerolíneas y los minoristas están siendo expulsados del negocio. Esto creará un desequilibrio entre la demanda y la oferta que conducirá a un aumento de los precios, argumenta Oliver Harvey, estratega macroeconómico del Deutsche Bank.

“El gobierno está repartiendo billetes de 100 dólares cuando no hay ningún lugar abierto para gastarlos”, escribió Harvey en un artículo reciente. Señaló que los precios de los alimentos ya estaban subiendo bruscamente en Gran Bretaña, lo que atribuyó a “más dinero en busca de una cantidad significativamente menor de bienes y servicios”.

Pero la opinión que prevalece entre los economistas es que los banqueros centrales no tienen alternativa, y algunos hacen la pregunta opuesta: ¿Los extraordinarios esfuerzos de los bancos centrales para estimular la demanda serán suficientes para restablecer rápidamente un bajo nivel de desempleo y fomentar una inflación estable?

“En las circunstancias actuales, cuando el mundo se ha detenido por completo en un mes, no hay nada que sea un exceso”, dijo Carl Weinberg, economista jefe de High Frequency Economics, una empresa de investigación. “Si hay inflación, es un pequeño precio a pagar. El gran problema socio-político-económico es la pérdida de empleos e ingresos.”

El crecimiento podría recuperarse de manera constante a medida que los negocios se reabran y los consumidores comiencen a gastar los cheques de estímulo del gobierno y los ahorros acumulados durante los cierres. El desempleo en los Estados Unidos cayó al 13,3% en mayo, lo que sugiere que la etapa inicial de ese repunte ya está en marcha. Pero también parece posible una realidad más pesimista.

La economía podría tardar años en volver a su plena potencia, ya que los consumidores y las empresas se preparan para una segunda ola de infecciones, las empresas recortan las inversiones y los restaurantes y minoristas se dan cuenta de que no pueden ganar dinero funcionando a medias. En ese mundo, puede ser necesario que los bancos centrales den un empujón a las empresas para que hagan su próxima inversión en maquinaria, o que alienten a los consumidores a optar por el automóvil más caro.

Los tipos de interés mínimos deberían ayudar. Pero los tipos han sido bajos durante la mayor parte de la última década, por lo que los costos de los préstamos baratos pueden no ofrecer la inyección de estímulo económico que alguna vez tuvieron. La Reserva Federal redujo las tasas de interés en marzo a casi cero de un rango de sólo 1,5% a 1,75%, menos de la mitad del punto de partida antes de 2008. En Europa y Japón, las tasas ya eran negativas al entrar en la crisis.

Mientras que los funcionarios de todo el mundo han mostrado su voluntad de comprar bonos -explotando sus balances desde niveles ya históricamente grandes- esas políticas también podrían resultar menos potentes en 2020. Cuando la Reserva Federal inició sus compras de bonos para la crisis financiera, con el objetivo de reducir las tasas a largo plazo, la tasa de interés de los bonos gubernamentales a 10 años se mantuvo por encima del 3%. Hoy en día, los tipos se sitúan en torno al 0,8%, lo que deja mucho menos margen para reducirlos.

Y aunque algunos economistas se preocupan por el aumento de la inflación, la mayoría advierte que podría darse el problema contrario: la inflación en las economías avanzadas ha sido baja durante una década o más, y el golpe de la pandemia a la demanda podría empeorar ese problema.

Si bien esto puede parecer una buena noticia, el peligro es que una inflación débil deja aún menos margen para reducir los tipos de interés, que son los que cuentan. Y podría aumentar el riesgo de que los precios se desplacen en espiral hacia abajo en una caída total. La deflación podría hacer que los consumidores se abstuvieran de comprar hoy porque saben que los productos serán más baratos mañana.

Dada la urgencia de evitar ese resultado, algunos economistas creen que los bancos centrales podrían ampliar aún más sus límites en los años venideros para recuperar la demanda.

Si la economía estadounidense empeora, la Reserva Federal podría aflojar los términos de las diversas facilidades crediticias que ha puesto en marcha para hacerlas más atractivas para los prestatarios, dijo Julia Coronado, fundadora de la firma de investigación MacroPolicy Perspectives. Aunque estos programas de préstamos de emergencia no están destinados a funcionar como un estímulo, sino a evitar que los mercados se ahoguen, la Reserva Federal podría utilizarlos para fomentar los préstamos y el gasto en tiempos especialmente difíciles.

“La línea ya no es tan roja”, dijo.

Si las economías de todo el mundo simplemente se curan débilmente, permaneciendo por debajo de su potencial sin caer en una crisis total, existen verdaderas preguntas sobre lo que los bancos centrales harán para acelerar las cosas. Puede que la política fiscal sea la encargada de proporcionar más apoyo.

“No pueden facilitar mucho más”, dijo Joseph Gagnon, investigador principal del Instituto Peterson de Economía Internacional. “Están viendo los límites”.

c.2020 The New York Times Company

TEMAS QUE APARECEN EN ESTA NOTA



Fuente >>

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

CLip art of Flip Day 2 CLip art of Flip Day 1 CLip art of Flip Day 1